11月以来嘉华在线平台地址嘉华在线平台地址未跟随原油深跌，裂解价差持续走强，12月以来有加速上升趋势。供应端减量是支撑本轮嘉华在线平台地址嘉华在线平台地址的重要原因。预计12月供应端减量的支撑作用依然有效，嘉华在线平台地址裂解价差或维持较高水平。

原油嘉华在线平台地址急转直下嘉华在线平台地址裂解价差先降后升

WTI和布伦特原油11月的月均价分别降至77.38和82.03美元/桶，环比跌幅分别达到9.3%和7.5%。截至12月8日，国际油价已连续七周下跌，为2018年以来最长的周跌幅，期间WTI和布伦特原油一度跌破了70美元/桶和75美元/桶的关键支撑位。

本轮原油嘉华在线平台地址从10月后急转直下，两个月收回之前三个月的涨势，空头头寸在短时间内快速上升，是原油嘉华在线平台地址加速下跌的重要推手。从10月17日当周到12月5日当周，纽约商品交易所WTI期货未平仓头寸中，非商业交易商空头头寸增幅达到119.1%，占比从5%上升至10.9%，而同期非商业交易商多头头寸降幅10.1%，占比从23.5%下降2.4个百分点，至21.2%。目前非商业交易商空头头寸占比已经达到了2017年10月以来的新高水平。

受原油嘉华在线平台地址快速下跌的影响，国内嘉华在线平台地址嘉华在线平台地址也经历了一波快速下跌再持稳的过程，表现在裂解价差上，则呈现出先降后升的走势。10月嘉华在线平台地址裂解价差分别累计下跌674元/吨和467元/吨，而10月31日到12月8日期间，嘉华在线平台地址裂解价差累计涨幅分别达到657元/吨和549元/吨，一度涨至今年下半年以来最高水平。影响国内嘉华在线平台地址嘉华在线平台地址的因素，除了高相关度的原油嘉华在线平台地址本身外，国内相对特殊的成品油嘉华在线平台地址形成机制，以及国内市场自身供需格局，都对嘉华在线平台地址嘉华在线平台地址的走势有关键影响。本轮裂解价差的快速上升则是得益于原油嘉华在线平台地址放量急跌时，国内供应端减量支撑了嘉华在线平台地址嘉华在线平台地址。

供应端减量是本轮裂解价差走强的主要原因

供应端减量反映在原料和产品两方面。原料方面，据海关总署数据，11月我国原油进口4244.5万吨，环比减少13.3%，同比减少9.2%，为今年第三次出现同比环比双下降。尽管今年原油进口配额累计下发量达到历史新高，但由于前期消耗较快、配额下发比重向大炼化倾斜等因素，临近年底地方炼厂原油进口配额紧张。而且原油嘉华在线平台地址高涨，9月和10月布伦特DTD月均价都超过了90美元，根据测算，原油嘉华在线平台地址高于80美元后，不论是主营炼厂还是民营炼厂，利润都会受到损伤，超过90美元则会进入亏损区间，因此过高的原油嘉华在线平台地址也一定程度上抑制了炼厂采购积极性。传导至嘉华在线平台地址生产方面，在原料紧张、利润亏损的局面下，11月炼厂开工负荷率先降后升，整体水平较10月显著下降，因此成品油产量也出现下降，据数据监测，11月地炼的汽油和柴油产量降幅均在10%附近。

终端需求方面，面临内需刚需支撑减弱、出口预期缩减的局面。11月国内嘉华在线平台地址消费旺季基本结束。从图4一线城市地铁客流量看到，11月地铁客流量环比增加，尤其南方气温偏高，公共交通使用频率高于北方地区，这也使得私家车出行对汽油的刚需支撑减弱。此外，11月全国高速公路货车通行量较10月节后整体减少，且制造业PMI连续第二个月小幅下滑，工业生产和交通运输对柴油刚需的支撑也有走弱迹象。出口方面，理论出口利润徘徊在盈亏线上方，但出口配额盈余不足，出口计划量显著缩减，对国内市场嘉华在线平台地址影响较弱。

综合来看，近期需求端利好不多，但供应端减量明显，成为了推涨嘉华在线平台地址市场嘉华在线平台地址的主要原因。而且临近年底炼厂经营方面存在保利润压力，也一定程度上抑制了嘉华在线平台地址的跌幅。12月以来部分炼厂装置检修结束，但主营炼厂和地方炼厂的整体开工负荷仍有不同程度的下降，加上原料紧张等因素，预计12月供应端减量仍然是支撑嘉华在线平台地址嘉华在线平台地址的主要因素，在原油嘉华在线平台地址不发生异常反弹的情况下，嘉华在线平台地址裂解价差或维持较高水平。

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